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降低财务杠杆 建科机械申请创业板上市
时间:2019-04-16  浏览次数:

  本期《产业新股》关注的拟IPO企业为:建科机械(天津)股份有限公司。公司申请在深圳证券交易所上市。上市保荐机构为东兴证券股份有限公司。签字律所为上海市锦天城律师事务所。签字会计师事务所为大华会计师事务所。拟发行股票数量不超过2,340万股,占发行后总股本比例不低于25%。

  一、公司概况:业绩稳增 资产负债率持续下降

  建科机械全称为建科机械(天津)股份有限公司。该公司于2002年成立于天津市,所处行业按照证监会行业分类为专用设备制造业。建科机械主要从事中高端数控钢筋加工装备的研发、设计、生产和销售,并提供数控钢筋加工的整体解决方案,其产品广泛用于高速铁路、桥梁隧道、核电等各类大型基础设施建设领域。目前,建科机械的控股股东及实际控制人为陈振东,其直接持有该公司51.64%的股份。其余持有超过5%以上股份份额的股东包括:陈振生(11.07%)、陈振华(11.07%)、天创海河(6.59%)。

  据了解,建科机械分别于2013年3月、2013年9月、2017年12月三次冲刺A股,但均以失败告终,且期间多次更换上市辅导券商。其中,2015年6月10日,建科机械在新三板挂牌公开转让,然而挂牌不足三年,该公司又于2018年3月6日终止挂牌,其当时总市值为7.37亿元。

  

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  从经营情况来看,建科机械的营收稳定增长,从2015年的2.67亿元上涨至2017年的3.92亿元,主要是因为下游行业投资力度保持在较高水平,带来了该公司主要产品需要的旺盛。从业绩来看,建科机械归母净利增幅远大于营收的增幅,这主要是因为近年来上游原材料价格稳中有降,加之生产工艺的改进,提高了生产效率,从而降低了产品成本。其中,2018年上半年,建科机械归母净利为2.08亿元,同比增长22.19%。

  从产品贡献来看,建科机械主营业务突出,其弯箍机、弯曲机、钢筋网生产线和钢筋桁架生产线四类产品销售收入占营收比较高,2015年至2018年上半年,其占比分别为60.14%、60.45%、64.36%和61.02%。

  

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  从资产负债率来看,建科机械的财务杠杆水平整体呈下降趋势,但高于同行业可比上市公司平均水平。据招股说明书解释称,这主要是因为同行业可比上市公司以股权融资为主,而建科机械以债务融资为主。同时,由于该公司经营状况良好,财务杠杆持续降低,不断接近同行业上市公司平均水平。其中,2017年该公司在全国中小企业股份转让系统通过定向增发融资,进一步降低了资产负债率。2018年6月末,建科机械的资产负债率为48.19%,这一水平处于A股专用设备制造业上市公司中等偏上水平。

  从负债端来看,截止2018年6月末。建科机械的带息负债为1.42亿元,且全部为短期借款,而建科机械2018年6月末现金及现金等价物余额为0.65亿元。客观分析来看,建科机械仍在存在一定的偿债压力。

  

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  从上图可以看出,2015年末至2018年6月末,建科机械经营活动产生的现金流量净额均为正,且逐年上涨,表明该公司获取现金的能力较强,经营状况良好。其中,2018年6月末,经营活动产生的现金流量净额较少,据解释,这主要是受部分客户以商业承兑汇票作为支付手段影响所致。

  


  笔者查看招股说明书发现,2018年6月末建科机械的应收票据确实出现了大幅上涨,比2017年末增加2,707.16万元。但从涨幅比例来看,与2018年上半年经营性现金流净额下降的幅度仍有一定缺口。

  投资活动产生的现金流量净额在2015年末至2018年6月末均为负,主要系该公司购置机器设备、支付工程款等所支付的现金金额较大所致。

  2015年至2017年,建科机械利用债务融资筹集扩大经营所需的资金较多,分别达到2.4亿元、2.43亿元和2.25亿元。相应的资本成本也较高,2015年至2017年仅利息支出就分别达到1,458.29万元、1,248.66万元和1,022.47万元。

  二、产业占位:产业发展进入机遇期 下游市场空间巨大

  工程机械行业作为装备制造业的重要组成部分,是产业关联度高、技术资本密集产业之一。经历了近5年的持续深度调整,行业内市场集中度不断提高。根据中国工程机械工业协会统计数据显示,2017年工程机械出口金额累计201亿美元,同比增速达18.5%。此外,2018年前三季度,工程机械行业实现营收1525.1亿元,同比增长35.5%,行业整体业绩持续向好。

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